上周沥青期价先扬后抑，周初在对稀释沥青征收消费税的消息带动下，价格大幅上扬，下半周则在原油价格回落以及国内大宗商品市场氛围转弱下，重新回落。

国内供给：据百川资讯统计，截至5 月21 日，72 家主要沥青炼厂总开工率为39%，环比下降1%。主要是部分炼厂检修以及原料加工量减少带来的开工率下滑。随着季节性检修结束，6 月份将重新恢复。但因6 月12 日征收消费税后，将加剧沥青生产利润的亏损，叠加焦化持续有利润，后期产量或出现减量。目前供应仍较为充裕，下周因部分炼厂重新开工，预计供应量小幅增加。

需求：基于南方的雨季，目前刚性需求仍表现一般，北方需求较为平稳。但在上周稀释沥青征收消费税的消息下，推动现货价格上涨，部分抑制需求。下周南方雨水维持，预计国内沥青需求仍将维持偏弱的状态。

库存：据百川资讯统计，截至5 月21，国内炼厂沥青总库存水平为47%，环比继续下降1%，社会总库存率59%，环比下降2%。数据显示，上游的减量带来库存压力的小幅缓和。

利润：随着沥青盘面价格的抬升，上周炼厂理论生产利润转为小幅盈利，与此同时，实际按照2 个月前的船期，沥青生产利润上周开始重新有利润，焦化则持续有利润。

价差：上周基差小幅走强。上周新加坡沥青与高硫180CST 燃料油的比值为1.178，较前一周下跌0.003，上周新加坡沥青及燃料油价格均下跌，但燃料油跌幅小于沥青，带动二者比值下跌，但生产沥青的经济性依旧高于高硫燃料油。

逻辑：因稀释沥青增加进口消费税将在6 月12 日实施，期间或使得炼厂加大稀释沥青的进口量，带来短期供应压力仍大。后期重点关注主营炼厂的生产，主要看焦化利润与沥青生产利润带来的产量切换。目前来看，仍是焦化利润不错的状态，如果可以延续，将使得炼厂生产有部分转向焦化而减少沥青生产量。地炼则将因为生产成本的抬升，加剧沥青生产利润的亏损从而减少沥青产量。总体后期沥青产量或有部分减量从而支撑沥青价格。需求端则须等到南方雨季结束之后才能迎来旺季，总体供需有改善预期，中线沥青价格有望保持偏强震荡，建议逢低买入策略为主。